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第一百六十三章 结论（第2页）

苏理成停了苏灿的一系列解释，最终沉吟道，“那么你看到了詹化和彭立新接触，这里面有两个关键，汉唐证劵和世纪证劵一直是彭部长主导资金业务所接触的证卷商，两个证卷商吸纳的川南航空集团上市公司资金，至少也在二十亿上下，如果是詹化在背后，这个手笔倒是很可能...”

根据苏理成所说，川南航空集团接触具体有协议的主要是两大证卷商。

第一是汉唐证劵，第二是世纪证劵。

两大证卷商背后都看得到詹化的身影，苏灿通过这管窥一豹立时感觉到詹化长袖善舞的能量所在，此人被称之为长三角地区大师级资金高手，资本为王时代的一代风云人物，必然有其强横的理由。

川南航空集团这一套的施行就是证卷商主动融资行为，詹化是资本运作的大师，但是并不代表着他能每次都对，再则他触手居多，更能够在关键时刻心狠手辣的当断即断，保存己身。

航空公司将内部资金拆借给证卷商代理理财，在股市做大在二级市场捞一把的行径，真正来说是极不可取的行为。

苏灿于是截取了零零年和零一年的基金重仓股数据，再按照所学到的经济学动态面板数据来搭建样本研究变量。

这个过程并不复杂，其实就像是数学公式理论带入一样简便，只是建立模型需要点论证时间。

为此苏灿还看了一些相关可能在他大二大三才会接触到的经济学宜搜小说络将理财网的一些重仓股数据报表下载下来，研究汉唐和世纪两大证卷商重仓持股变动对股票价格波动性影响。

在旁人看来苏灿除去一些要逃的课外，就几乎钻入图书馆，就连唐妩的寝室室友都大肆表扬最近苏灿的勤奋。

于是旁带效应，连几个女孩约唐妩一起去图书馆闲恬的一泡一下午的情况也多了起来，这个行为直接让图书馆大堂比平时多增了一个品次的人数，望着那众轻颦浅笑的女孩，大多数男生目眩神驰，不可方物。

苏灿设定的模型这东西有点繁琐，但对苏灿来说整体不亚于做一篇两三人为一个课题的经济学论文，就像是南大那些每学期末教授所布置课题的一样。

然而以苏灿3.45的gpa，这种两三人的课题在他一个人也可以勉强拿下，这里面寻求了一些唐妩的查缺补漏，虽然建立的东西有点简陋，要通过南大教授那一关还得深入加减一些东西理论支持，只不过对苏灿而言虽然是骨架，但是却是一目了然。

于是接下来的步骤比较简单，拿到南大经济学那些高材生面前也能看得明白他的意图，要是唐妩来亲自操刀，苏灿估摸着她所做出的模型比自己更精简但更精巧。

苏灿将截取的样本细分为持股基金数，股票收益率，基金持股比例，股票换手率，季度持股比重变化，流通a股市值，股价波动率这些个变量。

然后通过解释变量回归系数，得出持股基金数回归系数为负。

也就是说在控制了其他所有变量的情况下，增加基金持股，对分散股权波动风险作用并不明显。

而季度持股比重的变动对股票的价格波动出现正向关系，说明即便是在牛市行情，基金重仓持股不仅不能稳定股价，而且加剧了股票市场的市场波动。

这说明证券投资基金运作还不规范，还存在着一定的“羊群效应”

。

于是进一步证明投资的盲目性和泡沫的产生，苏灿用现有在南大学习到的知识理论，再结合后世的零星回忆经验，于是一个可能让整个经济学界震动，也可能在此各门各派学者专家学术对掐之际，会嗤之以鼻的理论就摆在了他的面前。

如果以目前的两大证卷商为普遍基准，证卷商主动高成本融资坐庄，重仓持股的投资行为，无异于饮鸩止渴，在这之后紧跟大势所趋步步向下的

股市，在零三或者零四年大市崩盘的时候，无疑会瓦解这条食物链参与者的所有幻想。

在这种情况下，疏离航空运营主业，将改善财务状况归结于资本运作的航空集团，陷入巨额亏损境地也就不是天方夜谭了。

当苏灿将这个结论提供给苏理成，苏理成在董事局会议上提出，要求航空集团解释财务公司存款为何在零一年底骤减，这里面还有没有财务管理漏洞，有没有“拆东墙，补西墙”

的模式？倒是引发了一阵震荡，川南航空集团董事局三分之一的独董，无一人知道集团内部理财失利的事实，可以知道苏理成抛出的这番话力量多大。

于此航空集团诸多高层都有意见，彭部长更是以“高层信不过，大不了辞职”

用作威胁，这一招以退为进的确有效，引发了几方势力的大碰撞，更让集团内部隐约传出要清洗老干部权益无法保障让人心惶惶的说法，一些机长群体更是打算以停飞罢工为威胁。

直到这一步，苏理成苏灿也清楚，彭立新只是其中一个节点，这里面牵扯的各路涉水之深，尽管是占股41%的大榕建工和市委市政府主导，也不一定就能坳得动这背后的某些庞大抱团势力。

彭立新如惊弓之鸟，但也孤注一掷，抱定了在大佬护佑下，苏理成动不了他这等元老的死抱大腿心态。

情势陷入胶着，如火如荼。

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